近期油脂市场总体呈现外部延续震荡调整，国内跟涨不跟跌的总体特征。豆油已经换月到9月合约，后期棕油、菜油跟随也将向远月移仓，从目前油脂市场走势看，虽然基本面利空压力存在，但是依然保持了顽强的抗跌性。

美元弱势依旧，原油关口休整

美联储议息会议，如前期所料，美国还将在较长一段时间继续维持利率不变的政策，这将令美元指数延续偏弱走势，难以出现强劲的反弹。而且由于美国经济恢复虽在过程中，但失业率仍处在较高的水准，意味着复苏之路“道阻且长”，相对弱势的美元还可能会在一段时间内继续存在。这对商品市场形成较强的支撑，以美元货币标识的大宗商品将维持高位。

而原油走势中80美元成为近期一个多空胶着地带，市场反复震荡继续存在。原油真实需求因冬季来临取暖油需求回升后期将会有提振，如果能够回到80上方后仍存在进一步拓展的空间。总体而言，商品市场近期仍在做整理。

因此从大环境的角度来看，油脂受到的外部支撑存在，但带动力暂时并不充足，只是令油脂表现得抗跌。

美农业部报告利空，豆类暂时有压力

据美国农业部(USDA)11月10日公布的最新月度报告，预计美国2009/10年度大豆产量为33.19亿蒲式耳，高于市场预测的32.69亿蒲式耳均值(预测区间为31.87亿-33.79亿蒲)；预计美国2009/10年度大豆结转库存为2.7亿蒲，高于市场预测的2.35亿蒲均值(预测区间1.8亿-3亿蒲)。这种调整的主要原因是美国农业部调高了美豆单产预估。报告预计2009年美豆单产分别为33.19亿蒲式耳和43.3蒲式耳/英亩，超过此前市场预测的42.7蒲式耳/英亩均值。单产数据较上月和上年度分别提高了0.9蒲式耳和3.6蒲式耳。若能实现，这将是美国有史以来最高的大豆单产纪录。不过，美国部分机构认为美农业部此报告未能考虑弃种及收割延误造成的减产损失，因此报告出台后走势显示市场借势做空的动能并不太足，反而是近期基金买盘仍对价格形成支撑。但在未来一段时间内，这个题材还是会对欲涨还休的豆类油脂形成一定压力。

在美豆产量前景逐渐明朗，炒作题材枯竭的情况下，市场注意力将会逐渐转向南美的播种期及生长期的天气情况。由于预期南美播种面积将大幅增加，因此后期的利空压力还不容小视。不过由于阿根廷今年种子质量较差，而且天气情况也存在较多变数，因此可炒作的题材将会丰富。

面临元旦春节备货行情料会逐渐启动

从国内整体的宏观形势来看，10月CPI同比下降0.5%，降幅收窄。在年底前CPI面临着转正的可能性。对于经济恢复来说，CPI适度走升有利于推动企业经营发展，因此后期政府调控物价的态度暂不至于特别强硬。而在CPI构成中占比约1/3的食品，所面临的调控压力也暂时不大。从这个角度来看，后期农产品市场的政策高压可能不会太大。

而油脂需求将可能支撑后期价格。根据中华油脂网消息，中国10月进口大豆252万吨，较9月减少8%，较去年同期增加18%。海关的数据显示，中国1-10月大豆进口同比增长13.2%，至3,082万吨。预期大豆进口在未来几个月将逐月增加，因库存下降，之前在过去几个月进口量较低。中国10月进口植物油650,000吨，低于9月的进口量970,000吨。1至10月食用植物油累计进口量为678万吨，较2008年同期的604万吨增加12.1%。

由于10、11月到港大豆、油脂量下降较多，现货豆、油库存压力料得到较大缓解，市场供应一度紧张。虽然后期预期大豆到港量将会逐渐增多，但是随着元旦春节将近，油脂消费增加，现货备货热情将会再度来临，因此，到货量的增加与需求增加的同步性仍有望得到良性循环。油脂价格仍存在乘消费旺季东风获得一定上行空间的可能。

综合上述，油脂后期的走势将受到宏观面以及需求有望逐渐启动的预期推动。但是期货盘面近期走势看还是保持了横盘的格局，内外盘都在等待着具有象征性和导向性意义的因素出现，主要还是近期美元指数75附近盘整方向不明朗。如果宏观面因素能够具有更明确的指向性，市场资金的方向性将会更明确。而在近期油脂操作中暂时保持震荡偏多思路，不宜轻易转空。http://www.grainyq.com